Berechnung Discounted Cash-Flow (DCF)

Die Berechnung basiert einerseits auf dem zukünftigen

Free Cash-Flow

, den das Unternehmen voraussichtlich erwirtschaften kann und den Zinssatzerwartungen potentieller Investoren. 

Die DCF-Methode ermöglicht eine

Abschätzung des Unternehmenswerts

auch bei jungen Unternehmen der Seed- oder Start-up-Phase, deren Ertragserwartungen noch rein zukunftsorientiert sind. Die DCF-Methode bewährt sich gleichermaßen auch für Unternehmen mit wesentlichen Expansionsplänen, die in der Zukunft deutliche Ertragssteigerungen erwarten. 

Der Free Cash Flow als Basis für die DCF-Methode wird nach folgendem Schema ermittelt:

  Ergebnis der gewöhnlichen Geschäftstätigkeit (EGT)
- bezahlte Ertragssteuern (des Unternehmens)
+ Zinsen für langfristiges Fremdkapital
+ Nicht ausgabenwirksame Aufwendungen (Abschreibungen,Dotierung von Rückstellungen)
- Nicht einnahmenwirksame Erträge (ertragswirksame Auflösung von Rückstellungen)
+ Verminderung / - Zunahme des Working Capital
- Investitionen                                                
  Free Cash Flow

Der Diskontierungssatz für die Berechnung des Barwerts zukünftiger Free Cash Flows - der als Verzinsung und Risikoprämie für den potentiellen Investor zu sehen ist - setzt sich aus den folgenden Komponenten zusammen:

  Rendite einer risikolosen Anlage
+ Systemisches Risiko
+ Liquiditätsrisiko
+ Ausfallsrisiko
+ vom Investor zusätzlich eingebrachte Synergien
  Diskontierungssatz
Der Unternehmenswert - vor Berücksichtigung der Fremdfinanzierung - ergibt sich aus dem Barwert der mit dem Diskontierungssatz abgezinsten zukünftigen Free Cash Flows. Um letztlich auf den Wert des Unternehmens aus der Sicht der Eigentümer zu kommen, werden vom Gesamtwert die langfristigen Verbindlichkeiten abgezogen d.h. insbesondere auch verzinsliche Bankschulden:

  Barwert der zukünftigen Free Cash Flows
- langfristiges Fremdkapital             
  Wert des Unternehmens